工行(1398.HK)升2.5%﹐荷銀目標達8.7港元

市場快訊﹕工行(1398.HK)升2.5%﹐荷銀目標達8.7港元 (道瓊斯新聞)

日期: 2007/10/30 15:26

摘要: 1425（道瓊斯）--工商銀行(1398.HK)午後升2.5%﹐報7.44港元﹔成交增至4.21億股﹐相對昨 天全日6.22億。荷銀將工行目標價由7.9港元﹐調高至8.7港元﹐並維持買入評級﹐以反映未 來淨息差續有擴大空間﹐以及資金成本穩定等因素﹔又指﹐工行持續將存款轉移至投資產品 或年期較短的債券﹐日後重新定價時﹐將有助保持資金成本繼續平穩﹐並成為盈利增長點。 荷銀的目標暫為市場上最高。（道瓊斯通訊社/香港記者 伍宗仁）

曾 淵 滄 專 欄 ： 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 時 刻

曾 淵 滄 專 欄 ： 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 時 刻

本 月 22 日 ， 指 一 日 急 瀉 1000 點 ， 有 人 說 後 市 看 28000 點 ， 有 人 說 看 25000 點 ， 就 是 沒 有 人 能 猜 到 ， 指 竟 然 破 30000 點 大 關 。 不 久 前 四 叔 說 指 破 3 萬 點 他 就 會 分 批 減 持 ， 但 是 ， 上 個 星 期 五 指 破 3 萬 點 後 ， 四 叔 又 突 然 改 變 看 法 ， 說 聖 誕 節 後 會 見 33000 點 。 目 前 指 離 33000 點 不 足 1 成 ， 四 叔 也 許 是 太 謹 慎 了 ， 還 是 賭 王 豪 爽 ， 賭 王 說 指 會 見 4 萬 點 。

猜 指 意 義 不 大

現 在 去 猜 指 會 見 多 少 點 是 沒 有 任 何 意 義 的 ， 像 四 叔 之 前 說 指 見 3 萬 點 後 他 會 減 持 ， 也 就 是 他 認 為 3 萬 點 指 會 見 頂 。 四 叔 已 經 是 香 港 的 股 神 ， 人 氣 還 高 過 「 沽 早 了 中 石 油 （ 857 ） 」 的 世 界 股 神 畢 菲 特 ， 結 果 是 ， 四 叔 的 言 論 影 響 了 不 少 股 民 。 指 在 過 去 數 周 幾 度 衝 3 萬 點 不 成 功 ， 每 一 次 很 接 近 3 萬 點 時 ， 就 有 不 少 小 股 民 沽 貨 離 場 ， 結 果 非 常 後 悔 。
牛 市 最 後 一 期 ， 股 價 一 定 是 以 火 箭 升 天 的 速 度 飛 升 ， 這 時 候 最 大 的 危 機 是 沽 早 了 再 入 市 追 。 往 往 ， 你 沽 了 之 後 ， 股 價 再 升 ， 而 且 是 裂 口 飛 升 ， 你 在 後 悔 沽 早 了 之 後 再 追 ， 卻 往 往 得 多 付 兩 成 以 上 的 錢 才 能 追 回 原 來 的 股 數 ， 投 入 股 市 的 資 金 就 越 來 越 多 。 最 終 身 邊 的 現 金 全 部 投 入 股 市 後 ， 股 災 來 了 ， 股 災 來 了 你 卻 再 也 沒 有 錢 趁 低 入 市 ， 這 是 最 糟 糕 的 事 。

藍 籌 股 估 值 相 對 吸 引

大 市 已 經 從 炒 Ｈ 股 轉 到 炒 傳 統 大 藍 籌 股 ， 上 星 期 四 是 第 一 天 ， 星 期 五 是 第 二 天 ， 這 只 是 一 個 開 始 ， 相 信 傳 統 大 藍 籌 股 還 有 巨 大 的 升 幅 正 等 我 們 。 以 前 ， 當 QDII 計 劃 剛 剛 推 出 時 ， 我 已 經 反 覆 建 議 大 家 多 多 少 少 也 得 買 些 傳 統 大 藍 籌 股 ， 因 為 QDII 畢 竟 是 基 金 ， 內 地 基 金 經 理 與 世 界 各 地 的 基 金 經 理 一 樣 ， 都 喜 歡 藍 籌 股 ， 已 打 入 指 成 份 股 的 Ｈ 股 固 然 是 熱 捧 對 象 ， 藍 籌 股 也 一 定 會 吸 引 他 們 。 現 在 ， Ｈ 股 PE 多 已 達 到 40 倍 ， 相 對 藍 籌 股 不 足 20 倍 的 PE 肯 定 會 吸 引 QDII 的 資 金 追 捧 。 上 星 期 港 元 兌 美 元 兩 度 升 至 7.75 的 上 限 ， 這 是 自 05 年 5 月 推 出 聯 繫 率 改 善 措 施 以 來 的 第 一 次 ， 這 說 明 大 量 資 金 正 進 入 香 港 ， 現 在 是 我 們 迎 接 牛 市 最 瘋 狂 的 時 刻 。
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

收 購 南 非 銀 行 工 行 大 步 走 出 去

點 股 壇 ： 收 購 南 非 銀 行 工 行 大 步 走 出 去

工 商 銀 行 （ 1398 ） 走 出 去 ， 寫 下 內 地 商 業 銀 行 最 大 宗 海 外 收 購 的 紀 錄 ， 耗 資 423 億 港 元 收 購 南 非 最 大 的 銀 行 ─ ─ 標 準 銀 行 股 權 20% ， 並 成 為 單 一 大 股 東 ， 是 工 行 上 市 後 ， 今 年 內 第 三 項 收 購 。

收 購 PE 低 回 報 高

標 準 銀 行 於 約 翰 內 斯 堡 上 市 ， 今 年 6 月 總 資 產 12551 億 港 元 ， 最 近 市 值 1699 億 元 ， 06 年 盈 利 144.32 億 港 元 ， 以 往 績 計 ， 收 購 PE 14.66 倍 ， 平 均 股 本 回 報 率 為 25.5% ， 經 營 各 類 銀 行 業 務 ， 分 行 逾 千 家 ， 遍 佈 非 洲 18 個 國 家 及 歐 洲 、 美 洲 及 亞 洲 ， 工 行 可 委 任 兩 名 非 執 行 董 事 ， 包 括 副 董 事 長 及 出 任 董 事 會 專 門 委 員 會 職 務 ， 雙 方 將 成 為 優 先 合 作 夥 伴 ， 期 望 長 期 互 惠 ， 配 合 工 銀 進 入 全 球 新 興 市 場 的 策 略 。
工 行 第 一 季 貸 款 增 長 13.3% ， 受 宏 觀 調 控 影 響 ， 上 半 年 增 長 降 至 7.8% ， 首 三 季 增 11.4% ， 增 長 已 因 國 策 而 作 出 調 整 ， 而 息 差 的 上 升 ， 第 三 季 淨 利 息 收 入 增 加 36.8% ， 高 於 上 半 年 的 33.4% ， 或 三 季 平 均 增 長 34.6% ， 手 續 費 及 佣 金 淨 收 入 第 三 季 更 增 135% （ 上 半 年 增 89% ） ， 營 業 費 用 增 17.7% （ 成 本 收 入 比 為 31.26% ） ， 資 產 減 值 損 失 增 6.7% （ 不 良 貸 款 比 率 為 3.06% ， 撥 備 覆 蓋 率 88.12% ） ， 儘 管 為 美 國 次 級 房 貸 債 券 作 準 備 4.29 億 元 人 民 幣 （ 下 同 ） ， 而 第 三 季 稅 項 特 高 至 31.3% （ 上 半 年 29.37% ） ， 但 股 東 應 佔 利 潤 仍 增 75.6% 至 224.63 億 元 ， 首 三 季 共 為 634.99 億 元 ， 較 上 年 同 期 增 長 64.3% 。

非 利 息 收 入 大 增

貸 款 增 長 受 限 ， 存 款 則 增 15% ， 除 靈 活 地 運 用 資 金 以 提 升 息 差 及 淨 利 息 收 益 率 外 ， 發 展 非 利 息 收 入 已 成 為 內 地 銀 行 的 主 要 課 題 ， 市 場 亦 配 合 ， 金 融 市 場 活 躍 ， 股 市 旺 盛 ， 理 財 業 務 收 入 激 增 ， 非 利 息 收 入 佔 總 收 入 比 重 已 由 去 年 同 期 的 9.1% 升 至 13.2% ， 即 較 去 年 同 期 增 加 124.2 億 元 之 多 ， 此 類 收 益 風 險 相 對 較 低 ， 對 業 績 有 利 。
工 行 是 全 國 最 大 商 業 銀 行 ， 客 戶 包 羅 各 大 型 企 業 ， 貸 款 又 要 配 合 國 策 ， 而 且 體 積 龐 大 ， 增 長 較 為 困 難 ， 必 須 在 經 營 策 略 方 面 較 為 靈 活 ， 理 財 產 品 是 其 一 ， 最 近 又 推 出 QDII 產 品 ， 亦 已 獲 批 准 成 立 金 融 租 賃 公 司 ， 早 前 收 購 的 印 尼 銀 行 以 及 正 在 收 購 的 澳 門 誠 興 銀 行 ， 均 為 發 展 策 略 ， 而 收 購 南 非 標 準 銀 行 股 權 20% ， 是 大 步 走 出 去 的 決 定 ， 是 躋 身 國 際 銀 行 行 列 的 步 驟 ， 雖 則 標 準 銀 行 的 貢 獻 只 佔 3% 左 右 ， 而 PE 低 回 報 高 ， 對 長 遠 有 利 ， 如 能 開 展 其 他 國 際 業 務 ， 更 利 前 景 。
工 行 現 價 7.16 元 ， 預 期 PE 26.5 倍 ， P/B 4.44 倍 ， 以 目 前 市 道 看 ， 仍 在 合 理 水 平 ， 可 持 中 長 線 謀 求 增 值 。

復星(0656.HK)跌3.5%﹔美林予沽售評級

市場快訊﹕復星(0656.HK)跌3.5%﹔美林予沽售評級 (道瓊斯新聞)
日期: 2007/10/22 14:54
摘要:
1454 DJ 復星(0656.HK)跌3.5%﹔美林予復星沽售評級﹐合理價8.7港元。
1454（道瓊斯）--復星國際(0656.HK)跌3.5%﹐報10.86港元﹔表現遜於大市﹐並未理會旗下
A股附屬發出盈利預增。復星持股49%的A股上海復星醫藥(集團)預計﹐今年首9個月實現淨利
潤增長逾50%﹐主要是期內投資的國藥控股的業績高速增長所致。但美林只給予復星沽售評級
﹐合理價僅得8.7港元（較現價下跌空間近兩成）﹔指復星作為中國最大的民營綜合企業﹐業
務遍及鋼鐵﹑地產﹑醫療﹑零售及金融等行業﹐但卻缺乏專注﹐盈利前景亦因各行業的週期
性波動而不穩定。（道瓊斯通訊社/香港記者 伍宗仁）
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