收 購 南 非 銀 行 工 行 大 步 走 出 去

點 股 壇 ： 收 購 南 非 銀 行 工 行 大 步 走 出 去

工 商 銀 行 （ 1398 ） 走 出 去 ， 寫 下 內 地 商 業 銀 行 最 大 宗 海 外 收 購 的 紀 錄 ， 耗 資 423 億 港 元 收 購 南 非 最 大 的 銀 行 ─ ─ 標 準 銀 行 股 權 20% ， 並 成 為 單 一 大 股 東 ， 是 工 行 上 市 後 ， 今 年 內 第 三 項 收 購 。

收 購 PE 低 回 報 高

標 準 銀 行 於 約 翰 內 斯 堡 上 市 ， 今 年 6 月 總 資 產 12551 億 港 元 ， 最 近 市 值 1699 億 元 ， 06 年 盈 利 144.32 億 港 元 ， 以 往 績 計 ， 收 購 PE 14.66 倍 ， 平 均 股 本 回 報 率 為 25.5% ， 經 營 各 類 銀 行 業 務 ， 分 行 逾 千 家 ， 遍 佈 非 洲 18 個 國 家 及 歐 洲 、 美 洲 及 亞 洲 ， 工 行 可 委 任 兩 名 非 執 行 董 事 ， 包 括 副 董 事 長 及 出 任 董 事 會 專 門 委 員 會 職 務 ， 雙 方 將 成 為 優 先 合 作 夥 伴 ， 期 望 長 期 互 惠 ， 配 合 工 銀 進 入 全 球 新 興 市 場 的 策 略 。
工 行 第 一 季 貸 款 增 長 13.3% ， 受 宏 觀 調 控 影 響 ， 上 半 年 增 長 降 至 7.8% ， 首 三 季 增 11.4% ， 增 長 已 因 國 策 而 作 出 調 整 ， 而 息 差 的 上 升 ， 第 三 季 淨 利 息 收 入 增 加 36.8% ， 高 於 上 半 年 的 33.4% ， 或 三 季 平 均 增 長 34.6% ， 手 續 費 及 佣 金 淨 收 入 第 三 季 更 增 135% （ 上 半 年 增 89% ） ， 營 業 費 用 增 17.7% （ 成 本 收 入 比 為 31.26% ） ， 資 產 減 值 損 失 增 6.7% （ 不 良 貸 款 比 率 為 3.06% ， 撥 備 覆 蓋 率 88.12% ） ， 儘 管 為 美 國 次 級 房 貸 債 券 作 準 備 4.29 億 元 人 民 幣 （ 下 同 ） ， 而 第 三 季 稅 項 特 高 至 31.3% （ 上 半 年 29.37% ） ， 但 股 東 應 佔 利 潤 仍 增 75.6% 至 224.63 億 元 ， 首 三 季 共 為 634.99 億 元 ， 較 上 年 同 期 增 長 64.3% 。

非 利 息 收 入 大 增

貸 款 增 長 受 限 ， 存 款 則 增 15% ， 除 靈 活 地 運 用 資 金 以 提 升 息 差 及 淨 利 息 收 益 率 外 ， 發 展 非 利 息 收 入 已 成 為 內 地 銀 行 的 主 要 課 題 ， 市 場 亦 配 合 ， 金 融 市 場 活 躍 ， 股 市 旺 盛 ， 理 財 業 務 收 入 激 增 ， 非 利 息 收 入 佔 總 收 入 比 重 已 由 去 年 同 期 的 9.1% 升 至 13.2% ， 即 較 去 年 同 期 增 加 124.2 億 元 之 多 ， 此 類 收 益 風 險 相 對 較 低 ， 對 業 績 有 利 。
工 行 是 全 國 最 大 商 業 銀 行 ， 客 戶 包 羅 各 大 型 企 業 ， 貸 款 又 要 配 合 國 策 ， 而 且 體 積 龐 大 ， 增 長 較 為 困 難 ， 必 須 在 經 營 策 略 方 面 較 為 靈 活 ， 理 財 產 品 是 其 一 ， 最 近 又 推 出 QDII 產 品 ， 亦 已 獲 批 准 成 立 金 融 租 賃 公 司 ， 早 前 收 購 的 印 尼 銀 行 以 及 正 在 收 購 的 澳 門 誠 興 銀 行 ， 均 為 發 展 策 略 ， 而 收 購 南 非 標 準 銀 行 股 權 20% ， 是 大 步 走 出 去 的 決 定 ， 是 躋 身 國 際 銀 行 行 列 的 步 驟 ， 雖 則 標 準 銀 行 的 貢 獻 只 佔 3% 左 右 ， 而 PE 低 回 報 高 ， 對 長 遠 有 利 ， 如 能 開 展 其 他 國 際 業 務 ， 更 利 前 景 。
工 行 現 價 7.16 元 ， 預 期 PE 26.5 倍 ， P/B 4.44 倍 ， 以 目 前 市 道 看 ， 仍 在 合 理 水 平 ， 可 持 中 長 線 謀 求 增 值 。