曾淵滄專欄：新股熱潮暫不會消失

8月份有新股跌破招股價， 9月份再有新股跌破招股價，那就是中國中冶（ 1618），但是，總的來說，跌破招股價的比例還是少數，因此，我相信申請新股的熱潮還不會這麼快消失。
對 小投資者而言，申請新股最大的風險是借一大筆錢申請，而不幸申請反應不佳，獲配大量股票，自己拿出來的 10%按金不夠用，就會被追貸款，被迫在上市第一天不問價拋售，肯定虧損慘重。如果不必借錢申請，風險不大，偶爾一隻新股跌破招股價也可以輕易以其他股所 賺來的錢彌補，拉盈補虧，總的來說還是賺錢。我認為一個比較理想的戰略是依該股上市前的熱門程度申請 20手至 50手之間，應該可以分到 1手至 2手，寧可分少一點，好過借錢申請 200手至 500手，風險擴大許多，只要碰上一次借錢大額申請而實際上申請額低而被追貸款，之前所賺的可能一次就虧光了。過去的日子，我也見過新股上市申請不足額， 那才是大災難。
昨日港股急跌，恒指收市險守 21000點之上，但其間也曾跌破 21000點，跌市的原因當然是因為美股急跌所至。美股在聯邦儲備局開完會決定利率不變之後，曾經短暫上升，道瓊斯指數升上 9900點之上，但之後急轉而下，一口氣由高位下跌 170點。
美股臨收市的急跌，市場上股評人的解釋是擔心聯邦儲備局會「退市」，收緊銀根，我認為這是人為的造淡藉口，聯邦儲備局實際上很清楚地說，最早會在明年第一季結束後才考慮「退市」，距今仍有半年時間，急甚麼？

大市氣氛未轉壞

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因 此，美股的急跌，真正的原因是升得太久，有人借好消息套利罷了，再加上道瓊斯指數升破 9900點，相信 10000點大關會是一個心理阻力點的投資者不少，有人趁早套現，希望能在調整後趁低吸納，跑多一轉罷了。我仍然相信基本氣氛仍未轉勢，看看香港首富李嘉 誠，他在近幾日就不斷地高價追貨買長江實業（ 001），追貨價高達 99元以上。
再談一談新股，最近不少人，包括亞洲股神四叔李兆基，也說近日 上市的新股定價越來越貴，沒肉吃。當然，希望能一上市股價就上升 50%的機會是很小了，但是，像國藥控股（ 1099）這隻高 PE的股，上市後仍有 16%的升幅，回報也不算差。要記住，你把錢存的銀行的利潤更低。
曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任

豐益國際

糖王郭鶴年家族旗下新加坡上市的豐益國際，計劃把中國業務分拆在港上市，昨開始初步市場推介，預計 10日 5日正式推介， 12至 15日公開招股， 23日掛牌，集資額高達 234億至 312億元；是今年以來本地最大宗招股活動。
由於豐益集資規模大，公開發售部份只佔 7.5%，最多回撥至 20%。據資料顯示，豐益是內地最大食用油加工商及包裝食用油銷售商，市場佔有率超過 40%，單是「金龍魚」品牌市佔率便達 30%。豐益在港上市競爭對手是中糧（ 606），中糧 09及 2010年預測市盈率分別是 12.4及 10.5倍。
報告指豐益自 07年經營收購及重組後生意增加， 08年收入 1154億元，純利 46億元，分別增 64%及 68%，純利率 4%；今年上半年收入及純利 463億及 29.6億元，純利率 6.4%。
豐益在內地共有 1500位銷售人員、 4000個分銷點及 380個貨倉，並於全國 35個地點設有 130個生產設施；主要進口原料是黃豆及棕櫚油。豐益正逐步拓展包裝麪粉、米及礦泉水業務；承銷商研究認為，新業務增長潛力大。

寶龍地產（ 1238）

寶龍地產（ 1238）昨舉行推介會，公司 09年度純利料大增 226%至 30.4億元（人民幣．下同），以招股價每股 3.3至 4.9港元計，招股市盈率（ PE）僅 3.82至 5.68倍。不過，純利中 18.18億元乃來自已建成及在建中、但將於今年完工的投資物業公允值溢價（已除稅），佔全年純利 59.8%，儘管較過去 3年分別 66%、 65.9%及 68.5%的比重有所下降，但仍偏高，若扣除該估值溢價，招股 PE將升至 9.52至 14.13倍。

撇除重估　 PE約 9.5至 14.1倍

寶龍上半年賺 3.3億，來自投資物業公允溢價僅 240萬元，大部份是交付物業的溢利入賬，全年純利中卻有 59.8%是沒有現金流的估值溢價；至於今年租金收入雖增 54%，但總額亦只有 8210萬元。
據 寶龍初步招股書披露，該公司 7、 8月售樓步伐加快，截至 8月底，已售出並預計年底前完成交付的住宅及商業樓宇總金額為 17.58億元，較 6月底時多出 7.13億元。兩類物業 8個月平均售價分別為每方米 3833元及 8133元，較去年全年跌 8.37%及增 16.66%。

消息人士透露，本周五起公開招股的寶龍地產（ 1238），招股價介乎 3.3至 4.9元，發售 10億股，集資 33億至 49億元；主席許健康將透過上市沽售 1.5億舊股，佔發售股數 15%，以招股價上限計算，最多套現 7.35億元。

招股價 3.3至 4.9元

按每手 1000股計算，寶龍的入場費是 4949.44元。據悉， APG Investment斥資 1.95億元認購寶龍，成為基礎投資者，設有 6個月禁售期。
根據寶龍的初步招股書，公司計劃將派息比率定為 20%。截至今年 6月底，公司約有 330萬平方米的開發中樓面及 390萬平方米持作未來開發的樓面，估計需要額外土地及建築成本 34億元來完成開發中物業；至於未來開發物業則要額外土地及建築成本 64億元來完成。
該公司目前絕大部份收入均來自物業銷售， 08年及今年上半年租金，分別佔總收入 3.4%及 2.2%；不過，公司今年上半年的毛利率高達 52.9%，執行總裁許華芳（圖）較早前曾透露，手持項目的土地成本只是每方米 500元人民幣。

盈德氣體（ 2168）

另一新股盈德氣體（ 2168）昨亦舉行推介會，初步招股文件披露，上市後派息率將介乎 20至 30%，但無披露市傳有意入股的中投公司，以及新加坡政府投資公司（ GIC）購入股份的數量。
盈德明起招股，集資最多 35.75億港元，招股價介乎 6.03至 7.91港元，入場費約 3994.91港元。

內地工業用氣體供應商盈德氣體（ 2168），國際配售部份於昨日開始。據銷售文件披露，其招股價介乎 6.03至 7.91元，發售 4.52億股，不計超額配售，最高集資達 35.75億元。市場消息指國際配售已錄得超購，很可能以上限定價。
盈德銷售文件顯示，發售股數中 75%是新股，餘下 25%是舊股。總發售股數中 90%作國際配售，餘下公開發售。每手股數 500股，入場費約 3994.91元。高盛及摩根士丹利出任保薦人，是高盛今年首隻任保薦人的新股。
銷售文件指出，集資所得中 71.1%將用作興建廠房與購置設備， 18.3%發展現有項目，餘額用作營運資金。據其初步招股文件披露，預期今年純利不少於約 4.5億元（人民幣．下同），今年上半年純利則為 2.32億元。

入場費 3995元

盈德 06至 08年分別錄得虧損 672.9萬元，以及純利 1.77億及 4.33億元。營業額則分別為 4.85億、 7.84億及 14.12億元。消息指，若按其 2010年盈利推算，預測市盈率介乎 12.8至 16.8倍。盈德將於本月 24至 29日招股，下月 8日掛牌。
基礎投資者與集團控制股東將有 6個月禁售期。市場消息指，其基礎投資者包括中投公司及新加坡政府投資公司（ GIC）。

華潤水泥（ 1313)

同樣具「內房」概念的華潤水泥（ 1313）和恒盛地產（ 845），今日起至周四同步招股爭崩頭，三名證券界專家認同，兩公司 09年度預測市盈率最高達 25倍，估值並不便宜，首日掛牌未必升逾 20%，若要「二選一」的話，認為恒盛相對較好。
康宏證券董事黃敏碩指出，恒盛的土地儲備位於上海和北京等大城市，而土地成本亦不高，增長潛力優厚；相對來說，潤泥則有產能過剩的隱憂。

寧揀中鐵鈦

耀才證券總經理陳啟峰對此認同，指該行 客戶已預訂恒盛 5億元孖展，潤泥則未見動靜，他提醒，本周仍有數隻中小型股份排隊招股，兩大重磅股國藥（ 1099）和中冶（ 1618）屆時已經掛牌，令巨額資金回籠市場，而本周四開鑼招股、經營鐵礦石業務的中國鐵鈦（ 893），炒「貨源歸邊」的概念跑出機會較大。
敦沛證券董事總經理黃偉康則看好今日開始招股的潤泥，指最好的內房股 07年底前已上市，恒盛質素只屬一般，反而明天截飛的華南城（ 1668）值博率更高。

06年中私有化後，華潤水泥（ 1313）捲土重來，今日起公開招股，本周四截飛， 10月 6日掛牌，每手 2000股入場費 7878.7元。每股招股價 3.2至 3.9元，按 09年度預測每股盈利不少於 0.16元計算，預測市盈率 20.5至 25倍。

未付賬款達 74億

保薦人是瑞信和摩根士丹利。該公司是次發行 16.38億股新股，以中間定價 3.55元計，集資淨額 55.77億元，其中 79%（約 44.06億元）將用於建設今明兩年在封開、富川及汕頭等地的生產線， 11%償還銀行貸款。
值 得注意是，截至 6月底止，潤泥生產線的未付賬款高達 73.85億元，並已預告明年不派息，以預留資金擴產，現時未有明確派息政策。該公司計劃明年首季的水泥、熟料和混凝土的年產能，依次增至 3000萬噸、 2190萬噸和 1590萬立方米，目前為 2250萬噸、 1570萬噸及 1230萬立方米。
潤泥 06至 08年度純利分別是 8195.4萬元、 3.6億元和 7.61億元， 09年上半年純利按年跌 31.1%至 3.66億元，但預期今年全年純利不少於 10億元。主席周俊卿表示， 08年度純利率 13.2%，遠超行業平均 5.5%的水平，未來會在北方運煤減低生產成本，福建和海南省則是新增長點。

末日博士：年底或再跌

金融海嘯轉眼發生一年，在各國齊心泵水救市的環境下，環球形勢已從恐慌中穩定下來，自 3月中開始，投資氣氛更出現 180度轉變，由一片死寂變得越來越熾熱，股市、樓市、商品價格連月急升。有港版「末日博士」之稱的交通銀行首席經濟及策略師羅家聰認為，危機雖然已經過 去，但經濟仍須多幾年才能復原，估計最快 2012年經濟才有起色。

財富可以很「化學」

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羅家聰指近月各類資產價格急升，有 07年泡沫形成的感覺。資料圖片

經歷一場金融海嘯洗禮後，羅家聰亦感受到富貴如浮雲，更稱財富可以很「化學」。他指出，今次海嘯源自系統性問題，嚴重程度不比美國三十年代經濟大蕭條衝擊為低，不過各國政府做得好，積極推出措施避免危機進一步惡化。
他稱，環球雖已走出危機，但不代表根本問題已解決，泡沫、負債問題及毒資產依然存在，最少要五年時間才能真正解決問題，以 07年中開始計算，將於 2012年才能解決，市場應有心理準備，度過未來一段低增長時期。
對於近月各類資產價格急升，他直言有 07年泡沫形成的感覺，並提醒投資者要小心。他解釋，近期多新股上市，即使是無概念的亦會上升，是危險訊號，故預期年底前股市有可能大幅下跌。他解釋，經濟情況難以支持資產價格如斯的上升速度。
他又指，樓市通常滯後於股市，故估計樓價仍有一段升幅。環顧各資產中，金價後市升勢最明確，原因是升勢來得較遲，加上美元處於弱勢，故仍值得看好。

代北上存人仔 永隆、東亞收費少

港元存款息率持續偏低，加上近期各銀行推出的人民幣零售債券債息回報，不及內地人民幣定存息率，故即使人民幣升勢已見放緩，仍吸引港人北上開戶。為吸納存戶，個別銀行再推出「一站式」北上定存優惠搶客，當中以永隆、東亞暫豁免滙出手續費成本最低。

內地銀行人民幣定存息率各銀行劃一，據人民銀行公佈的定存息率， 3個月有 1.71厘，較本港銀行不足 0.9厘高。 2年期人民幣定存，息率 2.79厘（表 1），較滙豐銀行及國家開發銀行較早前推出的 2年期人民幣債券，票面息分別為 2.6厘及 2.45厘吸引。

滙豐收$1600手續費

要享受較高的人民幣定存利息，以往港人須北上開戶，但部份在內地設有分行的香港銀行，去年相繼推出「一站式」開戶服務，現時仍有不少內地有分行的本地銀行，提供「一站式」在港開內地人民幣戶口兼承造定存服務。
理 財版致電多間銀行查詢，滙豐、中銀、恒生、東亞、永隆及工銀亞洲均可安排客戶在港開國內戶口，惟部份僅適用於指定地區，如東亞及永隆只可開設深圳戶口。東 亞及永隆熱線職員表示，因所開戶口只讓客戶賺取較高定存利率，因此只可提款不可存款。中銀客戶則要注意，所開戶口並非屬於中國銀行，而是旗下在內地支行南 商中國（表 2）。
此外，滙豐開戶要收 1600元手續費，卓越理財客戶豁免。永隆要求最少已使用其銀行服務 1年或以上，中銀只為資產達 50萬元以上的尊貴薈或晉富集客戶辦理。工銀亞洲則要代國內分行收 15元人民幣銀行卡費用，但於 10月底前開立工行深圳分行服務可豁免。
開了內地戶口，還要解決滙款返內地戶口的問題，現時滙人民幣到內地，每日限額 8萬元。中銀熱線職員表示，可透過該行「快滙通」進行，只需提出滙款總額指示，該行會每日自動將款項分批滙到指定戶口。

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兩銀行免滙出手續費

假設客戶要承造 40萬元人民幣定存，中銀客戶可到本港分行發出每日滙款指示，當累積之每日滙款達到定存金額，有關定存指令便會即日執行，每日每筆滙款手續費 50元，即合共 250元。定存到期，將資金滙返港， 40萬元人民幣收 15元人民幣手續費。
東亞滙款手續費每次 230元，若定存 8萬元人民幣或以上，明年 1月前免收手續費。明年 7月底前，永隆亦豁免滙出手續費，存戶成本最低，惟定存金額最少 3萬元人民幣。定存到期，將資金滙返港，東亞及永隆均代清算行收 40元人民幣。
部份找換店亦設有人民幣電滙服務，有職員指，每日滙款上限為 20萬元人民幣，較透過銀行的 8萬元為高。其中一間找換店的電滙收費，達 10萬元人民幣或以上免費， 10萬元以下則收 100元。

定存兩年　回報勝人債

國內分行或會收取接收滙款手續費。　資料圖片

9月 4日截止認購的滙豐人債， 2年期票面年息 2.6厘，若散戶認購 8萬元（人民幣．下同），並獲全額認購及持有至到期，全期利息 4160元，扣除 0.15%認購手續費，實收 4040元。
假設在永隆開立「國內人民幣轉存服務」，並定存 2年期，現時年利率 2.79厘， 8萬元到期利息回報 4464元，因不設滙出手續費，可悉數入袋，回報較滙豐人債吸引。
不過，存戶要注意，理財版向各銀行職員查詢，國內分行會否收取接收滙款的手續費時，獲回覆為不設有關費用，但有存戶表示，每次滙款，國內分行均收取每次約 20元手續費，金額視乎銀行而定。

不納入存款保障範

CFP認可財務策劃師及特許財務分析師羅金祥（圖）提醒，應留意國內外滙政策風險，如他去年到某銀行開國內銀行戶口，當時銀行容許存戶憑提款卡在港提取國內戶口存款，但其後該銀行新增使用條款，要親身到國內分行才可取款。
此外，他提醒有關存款因已離開香港銀行體系，故此不受香港存款保障計劃保障。

骨灰龕貴過豪宅

香港地少人多，只要土地供應有少少失衡，物業價格都會大幅上揚。骨灰龕長期供不應求，青松觀開售 1000個龕位，即引起數百人輪候鼓譟。
購買私人骨灰龕，要留意多項條款，例如單位大小、是否可轉讓、使用的年期、有沒有其他收費、開放時間、管理的質素、交通是否便利等。
以 面積計，一個私人骨灰龕比豪宅更昂貴，一個私人骨灰龕約 5至 10萬元，面積約 1平方呎。骨灰龕是立體而非平面，一層叠一層，如果樓高 8層，一平方呎便可放大 8倍。把通道包括在內，一個 1000平方呎單位可以有 500個骨灰龕，收入共 5000萬，肯定比大部份豪宅呎價更高。
人人都有一死，隨着人口老化，殯儀相關業務大有發展，由購買棺木、找較合適的時間出殯、找墓地、骨灰龕，都相當頭痛。

神冠與澳優乳業

神冠與澳優乳業各自上市集資 11.7億元。其中神冠計劃發行 16億股，集資所得主要用於增加梧州生產線、買地及減債。
澳優乳業主要銷售進口奶 粉，擬發行 10億股，集資所得主要用作收購上游奶粉業務及擴充銷售網絡。不過，去年底有內地傳媒報道，國家質檢總局公佈的「進口食品、化粧品不合格名單」中，「澳 優」奶粉被驗出含有對嬰幼兒危害極大的阪崎腸桿菌，被抽檢不合格的奶粉已退回澳洲銷毀。
一般情況下，該菌不對人體健康構成傷害，但對早產嬰、出生體重輕的嬰兒或免疫受損嬰兒的威脅最大。

寶龍地產

內房股寶龍地產亦捲土重來，集資 39億元。消息人士透露，寶龍擬發售 10億股，有 15%是舊股；集資所得主要用作支付地價、償還銀行債務及發展項目。寶龍的保薦人包括麥格理、工銀國際及高盛。
根據網上資料，寶龍先後在福建、山東、河南、安徽、江蘇等省的 14個二、三級城市，投資建設 17個商業地產項目， 9個項目在建；全部在建商業地產面積約 500萬平方米，土地儲備約 400萬平方米。

簽租約須訂明維修責任

讀者梁小姐租住單位一個月後，廁所渠淤塞漏水、單位有白蟻，業主拒絕維修，梁想遷出但業主拒退回按金，更要她支付「死約」租期餘下 10個月租金。

小心檢查各項設施

香港業主會會長佘慶雲表示，無法與業主達成協議可考慮訴訟。上述情況非租務糾紛，租客可向小額錢債審裁處或區域法院提出申索，以業主提供不到合理居所，致其在租住期間損失，向業主索償。
佘慶雲提醒租客在租樓前，先小心檢查單位是否「合適居所」，水、電、煤氣等各項設施，單位是否新裝修的「化妝樓」。租客應在租約內列明單位所有設施交樓時狀況，簽約時須與業主訂明維修責任，屬業主責任的結構性設施，亦應列明租約上，避免雙方日後爭拗。
小額錢債審裁處網頁：

http://www.judiciary.gov.hk/tc/crt_services/pphlt/html/sc.htm
檔案編號： 0802021

恒盛地產（ 845）

證券業人士指出，恒盛與華潤水泥的孖展認購反應不算熱烈，主因投資者觀望國藥（ 1099）與中冶（ 1618）本周掛牌表現，而且本周有多隻不同行業的新股招股，投資者傾向先觀察個別新股的招股反應才下注。

同樣具「內房」概念的華潤水泥（ 1313）和恒盛地產（ 845），今日起至周四同步招股爭崩頭，三名證券界專家認同，兩公司 09年度預測市盈率最高達 25倍，估值並不便宜，首日掛牌未必升逾 20%，若要「二選一」的話，認為恒盛相對較好。
康宏證券董事黃敏碩指出，恒盛的土地儲備位於上海和北京等大城市，而土地成本亦不高，增長潛力優厚；相對來說，潤泥則有產能過剩的隱憂。

寧揀中鐵鈦

耀才證券總經理陳啟峰對此認同，指該行 客戶已預訂恒盛 5億元孖展，潤泥則未見動靜，他提醒，本周仍有數隻中小型股份排隊招股，兩大重磅股國藥（ 1099）和中冶（ 1618）屆時已經掛牌，令巨額資金回籠市場，而本周四開鑼招股、經營鐵礦石業務的中國鐵鈦（ 893），炒「貨源歸邊」的概念跑出機會較大。
敦沛證券董事總經理黃偉康則看好今日開始招股的潤泥，指最好的內房股 07年底前已上市，恒盛質素只屬一般，反而明天截飛的華南城（ 1668）值博率更高。

恒盛地產（ 845），消息指國際配售已超購 2倍，華置（ 127）主席劉鑾雄及迪生（ 113）主席潘迪生以私人身份落飛，新地（ 016）非執行董事郭炳湘也考慮認購。西京投資董事長劉央昨親自出席推介會，擬斥資 3.9億元認購。

今日在港舉行推介會的恒盛地產（ 845），已落實上海實業（ 363）之外其他三名基礎投資者，分別是遠洋地產（ 3377）、南豐地產及中國南方資金管理公司旗下的合格境內機構投資者（ QDII），三公司的認購金額分別為 3000萬美元、 3000萬美元及 2000萬美元，連同上實斥資 5000萬美元，四公司合計涉資 1.3億美元（ 10.1億港元）。

至於本港部份富豪及基金，亦會入飛認購恒盛。該公司執行董事兼總裁程立雄表示，上實除了作為公司基礎投資者外，雙方還會在公司及項目層面探討合作，惟目前未有具體項目可以披露。

土地夠 5至 7年開發用

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是次較特別的是，有 QDII作為新股的基礎投資者，因一般須遵守一段時間的禁售期。消息透露，恒盛以每股 4至 5.3元招股，每手 1000股，發行 22.5億股，當中 83%是新股，集資最多 119.25億元。公司擬本月 21日起招股， 10月 2日掛牌。
恒 盛副主席丁向陽指出，公司目前仍以上海、長三角及東北地區為主要發展區域，土地儲備 1360萬平方米，平均每平方米成本 1000多元（人民幣．下同），足夠 5至 7年開發周期使用，不過其中 610萬平方米只簽訂了初步框架協議，還要走招拍掛手續；今後公司將維持每年 100萬立方米開發量，由於手上沒有臨近 2年限期的閒置土地，近期各地國土局加強懲處或沒收閒置土地事宜，對公司沒有影響。

風球或影響國藥截票日

他稱，佔恒盛資產值近四分之一的主要 項目尚海灣，現時每平方米售價已由年初時的 3.1萬元，升至 3.7萬元，該項目由去年 9月至今年 7月，已賣出 11萬平方米。該公司各項目平均開發成本為 2500至 3400元，去年底未扣增值稅的毛利率為 42%，現時已升至 50%。
據其保薦人之一摩根大通發表的報告，明年毛利率還將升至 54%，但若扣除增值稅，恒盛 2008至 2010年毛利率將分別降至 33%、 40%及 41%，預計 2011年回復至 30%正常水平。

恒盛 4000元起入場

以上海為業務基地的恒盛地產（ 845），昨消息指，公司以每股 4至 5.3元，即每手 4000元起，發行 22.5億股，當中 83%為新股，集資最高 119.25億元，並落實引入上海實業（ 363）為基礎投資者。

上實斥 3.9億元捧場

據悉，上實斥資 5000萬美元（約 3.9億港元）認購恒盛地產股份，鎖定期為半年。而另外 3至 4位基礎投資者，恒盛地產於短期內拍板。
恒盛地產與上實早有合作，今年 6月，上實已與恒盛地產達成一系列協議，擬以 20億元收購恒盛地產在上海尚海灣豪庭 4幢在建項目； 3年後，恒盛地產有權回購，期間上實有望獲得股權收益 9億元。
恒盛地產今次以每股 4至 5.3元發售新股計，即公司 2010年預測市盈率介乎 9.5至 12.4倍。消息指，集團將於下周一路演，本月 21日招股；暫定 25日定價， 10月 2日掛牌。
保薦人之一的摩根大通發表報告，預計恒盛地產 2009年扣除投資物業重估增值後，核心盈利 14.9億元（人民幣．下同），比去年增長 1.34倍； 2010年再增長近一倍，至 28.9億元。

陸東嚴選賺錢四路

揸實內房內銀股　買黃金香港豪宅

陸東昨出席一投資論壇時作出預言，強調中國股市現時仍然算平，中央去年大開水喉 4萬億救市，率先受惠的絕對是內地樓市，本港樓市亦間接受惠。陸東重申，中央現時沒有條件加息，「 93年宏調，當時通脹 27%，家連續 5個月通縮，因此沒宏調需要。」「大陸有條件、有能力連續一、兩年長開水喉，如果家大陸有樓或揸住內房股，唔好放。」

棄港銀揀內銀股

銀行股方面，陸東建議投資者揀內銀棄 港銀，「大陸銀行係全世界最硬淨銀行，唔係佢哋做得特別好，而係全世界都做錯嘢。招行（ 3968）、中行（ 3988）非常穩陣，股本回報相對市賬率並不算貴，比恒生（ 011）平一半。」陸東坦言，本地銀行利息收入及產品銷售下降，失去盈利動力下，未來經營環境仍然惡劣。
陸東對本港樓市亦有偏好，相信豪宅會遠遠跑贏中價樓。「未來兩年，真正落成的豪宅只有 150間……香港豪宅聚集全世界有錢人，大部份更係大陸富豪。」相反，美國經濟未完全復蘇，本港失業率將超過 03年沙士時的 8.3%水平，中價樓會較為遜色。

美國樓價要再跌一半

對於美國經濟何時摸底，陸東指先決條件是樓價回復至合理水平。「樓價向來與經濟同步，近十年美國濫貸濫放，令樓價飆升，大幅拋離經濟。量度跌幅計，起碼要再跌一半始與經濟同步。」
「官員同專家個個講見到春芽嫩草（ green shoots），對唔住，我未睇到。美國失業率現時超過 9%肯定未見頂，銀主盤仍不斷增加。美國已零息，沒有招數可出。超低息環境起碼維持 12至 18個月，同時現時銀紙流轉速度大降，意味明年一定出現通縮。」
金價上周衝破 1000美元，陸東坦承向來不喜歡黃金，「一來無息收、二來無工業用價值，但過去 12個月，全球對貨幣失去信心，聯儲局狂印美鈔下，越來越唔值錢。黃金供應不會離奇

陸東大預言

•內房及內銀股前景佳，可跑贏大市
•看好香港豪宅市場
•美元弱，金價可衝破 1300美元一盎斯
•未來 12至 18個月，超低息環境持續
•美國樓價起碼要再跌一半
•本港失業率將越 8%，高於 03年沙士時期

陸東妙論精句

•股市升跌睇三樣：信心（ PE）、今年盈利、明年預測盈利，唔係三五六七叔決定。
•如果你喺澳洲有樓，好快走（賣），未來兩年會非常慘淡。
•全世界最大三間銀行都喺祖國，唔係佢哋特別叻，係鬼佬銀行做錯咗。
•千祈唔好以為中國可以拯救世界，中國可以救自己、救香港、救埋澳門同台灣，但救唔到世界，中國嘅問題係人太多。
•物以罕為貴， 35E唔算係豪宅，將深水埗（樓）當深水灣（樓）賣嘅單位亦唔算。

未虞大跌
維持港股今年 21900

近年睇市奇準的陸東，向來被稱為「港股大好友」，不過恒指上周衝破二萬一關之際，他昨依舊維持今年港股合理值 21900點，惟重申中港股市仍是區內吸引力最佳市場，以現時恒指預測市盈率（ PE） 15倍計算，與過去 34年平均 14.8倍接近，「唔算貴，亦唔算好平，但企業盈利增長將獲調升，短期大市無大跌風險。」
陸東補充，根據其盈利收益率差模型推算，今年恒指合理值是 21900點，「合理值非常之科學，但股價/指數向來不理性，出現偏差並不出奇。至於明年的合理值，仍等待地產股全部放榜後，掌握較全面數據後始計算出來。」

掌握中央政策最重要

對於內地股市，陸東不諱言只要掌握中央政策，即可捕捉 A股大形勢。「去年第 4季中央救市，屬於極明顯的入市訊號，而上月 A股調整兩成，內地立即為 QFII加碼，投資者似乎意識到 A股調整完成，中央會出手維護股市。」

政府招聘 25政務主任

2009年09月13日
本報訊】大學生搵工又有黃金機會，政府宣佈昨日起公開招聘 25名政務主任及 100名二級行政主任，下月 5日截止報名。政務主任起薪點高達 36,740元，現時經濟未見太大起色，令這份職位更具吸引力。

請 100名二級行政主任

政務主任及二級行政主任均需要應徵者具備大學學位資格，而現正修讀大學學位課程，並將於 09至 10學年內獲取所需學歷資格的香港永久居民，也可投考。申請人必須已投考政府的綜合招聘考試，在兩張語文試卷（即中文運用和英文運用）獲「二級」成績，或同等成績，以及能力傾向測試試卷的及格成績。此外，應徵者須接受《基本法》知識評核。
政 務主任月薪由 36,740至 77,657元，政府過往三年，每年聘請 25至 31名政務主任，結果每次吸引 1.2萬至 1.3萬多人應徵。至於二級行政主任，月薪由 22,985元至 36,740元，每年有約 200空缺，每次應徵人數更多達 1.6至 1.8萬人。
申請表格可於各區民政事務處諮詢服務中心或勞工處就業科各就業中心索取，也可透過公務員事務局網頁（

http://www.csb.gov.hk）下載，並透過網頁直接遞交申請。

永利澳門（ 1128）

青心直說：永利澳門水位唔多

大注孖展博唔過

有感而發係因為里昂報告其實唔差，唔應該咁浪費。睇番最近分析濠賭股，顯然都收到風內地放寬居民到澳門的限制，唔怪得 8月開始賭股一飛冲天，連銀河娛樂（ 027）都話，旗下星際酒店上月有九成入住率，黃金周更係爆晒棚。
自 5月開始，里昂大力推介賭股，叫買新濠國際（ 200）同信德集團（ 242），近期更力捧正進行推介的永利澳門（ 1128），原因係無論於美國拉斯維加斯，定係同澳門地頭蟲比，賺錢能力都係最高，上半年永利澳門業務 EBITDA超過 8億美元，冠絕同行， 08年純利 20.4億元，澳博只賺唔夠 8億元，雖然市佔率只有 17%，今年頭半年永利已賺咗澳博上年全年條數。
雖然基本因素好，但細心睇 PE定得好高，原來分包銷商名單中，幾乎所有投行都係座上客，根本冇留水位，縱使額頭寫住發財埋便，小注怡情還可以，大注孖展就博唔過，隨時有殺冇賠。

胡孟青

曾淵滄: 據傳媒報道，永利上市價的 2009年預測 PE將介於 15倍至 20倍，那是銀娛 2009年預測 PE的 2倍至 3倍。銀娛今年上半年的利潤是 10.6億元，據說永利的 2009年預測盈利也只是 20.3億元，與銀娛差不多，但整家銀娛的市值僅 149億元，而永利單是新股集資額已達 126億元，而 126億元只佔整體股份的 25%。換言之，假設永利上市後股價不變，與上市價相同，則永利的市值已高達 504億元。永利真的那麼值錢？傳媒報道說永利已獲得多名富豪認購其新股。

另外，若永利公開發售部份錄得超額認購 60倍或以上，將啟動回撥機制，由原先 10%，增至最多 30%。瑞銀外部顧問陸東昨親身出席推介會，但未有回應會否入飛認購。

本周焦點新股永利澳門（ 1128），昨在港舉行投資者推介會，消息透露，國際配售首日錄得超額認購逾 4倍。初步招股文件顯示，永利預測今年純利不少於 14.675億元，低於去年所賺 20.4億元約 28%。不過，永利今年上半年純利已達 9.04億元，以其預測計算，下半年只賺 5.635億元，明顯較保守，皆因近月澳門博彩業收益已走出上半年谷底並開始轉強，永利保薦人之一摩根大通亦預計，其全年純利可達 20億元。

本報訊】永利澳門（ 1128）今日正式進行市場推介，本月 24至 30日公開招股，市場消息透露，永利招股價介乎 8.52至 10.08元，每手 400股計算，入場費約 4072.68元，集資額由原先 78億元加碼至約 126億元， 10月 9日掛牌。　記者：高淑嫻

消息稱，永利招股價等於預測市盈率 15至 20倍，對手澳門博彩（ 880）的 2009及 2010年預測市盈率則分別是 25及 16倍。永利上市擬發售 12.5億股新股，佔擴大後已發行股本 25%，集資所得主要向母公司美國永利度假村收購澳門業務。

預測市盈率 15至 20倍

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此 外，永利新增一名基礎投資者， 6名基礎投資者合共認購 19.5億元（ 2.5億美元）股份，佔集資規模約 15.5%，包括新鴻基地產（ 016）非執行董事郭炳湘及甚少公開落飛抽新股的利福國際（ 1212）董事總經理劉鑾鴻，分別斥資 1.56億及 3.9億元入股。
認購最多的 是馬來西亞丹斯里拿督蔡傌友（ Chua Ma Yu）旗下的 CMY Capital，斥資 5.46億元認購；同是馬來西亞背景的國浩集團（ 053）則認購 3.9億元，國浩母公司豐隆集團及投資基金 Keywise Capital各自認購 2.34億元，全部設有 6個月禁售期。
市場主要把永利與澳博比較，澳博現市值 215億元，以市場佔有率計，澳博在澳門的市場佔有率高達 29.6%，永利只有 17%，反映澳博佔優。不過，永利的賺錢能力似乎更勝一籌。

賺錢能力更勝澳博

永利 08年收入 147億元，純利 20.4億元， 09及 2010年估計收入分別是 138億及 153億元，預測盈利分別是 20.2億及 23.7億元。反觀澳博 08年全年博彩收益是 280億元，純利只有 7.96億元；澳博剛公佈今年中期業績，博彩收益 148億元，只賺 3.4億元；而永利中期純利則為 9.04億元，可見永利的毛利率較高。

永利另一賣點就是 Encore Macau明年上半年開業，房間與貴賓枱數目將會分別增加 67%及 44%，有望帶動生意額提升。永利澳門招股資料概覽

•招股價 8.52至 10.08元
•入場費 4072.68元（每手 400股）
•國際配售/公開招股比例 90%/ 10%
•集資額 126億元
•招股日期 9月 24至 30日
•上市日期 10月 9日

市場消息透露，下周四起公開招股的永利澳門（ 1128）獲 5名基礎投資者，合共認購 19.5億元（約 2.5億美元），佔集資規模約兩成，包括新鴻基地產（ 016）非執行董事郭炳湘及甚少公開落飛抽新股的利福國際（ 1212）董事總經理劉鑾鴻（細劉），分別斥資 1.56億及 3.9億元入股。
郭炳湘　細劉　齊捧場
消息人士指，除郭炳湘與細劉，永利另外三位基礎投資者是馬來西亞富商 Chua Ma Yu、具馬來西亞背景的國浩集團（ 053）及投資基金 Keywise，全設 6個月禁售期。郭炳湘最近成為新股「常客」，金隅（ 2009）、國藥（ 1099）與華潤水泥（ 1313）均有透過國際配售部份落飛，今次索性成為永利基礎投資者，願意受半年禁售期限制，似乎對永利中長線前景滿有信心。劉鑾鴻則是新股「稀客」，其胞兄華置（ 127）主席劉鑾雄（大劉）經常落飛抽新股，細劉卻甚少公開參與新股活動。據承銷團研究報告，永利估值 454億至 540億元， 2011年預測市盈率介乎 19至 23倍，主要反映 Encore Macau明年上半年開業，生意增加。永利將發行 37.5億股，下周一正式進行市場推介。基本上，下周有 7隻不同行業的新股同時公開招股，恒盛（ 845）與華潤水泥 21至 24日招股；永利 24至 29日招股，與澳優乳業（ 1717）、盈德氣體（ 2168）及中國鐵鈦（ 893）完全撞期，內房股寶龍則遲一天，於 25至 30日公開招股。對於永利澳門與金沙赴港招股在即，銀娛（ 027）主席呂志和認為，這有助一眾濠賭股股價得到「真正啟發」，但就未有表明會否認購股份。

消息稱，永利本月底公開招股，擬引入 4至 5名基礎投資者，佔集資額兩成；濠賭股受惠於永利上市而繼續上揚，銀河娛樂（ 027）及新濠（ 200）分別漲 14%及 9.6%。

濠賭股炒上　銀娛飆 14%

消息指出，永利澳門計劃發行 37.5億股新股，等於擴大後已發行股本兩成，集資所得主要向美國母公司收購澳門業務。
承銷商之一美銀美林的報告預期，永利今年收入及盈利分別下跌 6.3%及 0.9%，至 138億及 20.2億元，明年將好轉，收入及盈利分別增加 11%及 17%，至 153億及 23.7億元。
美銀美林認為，永利估值介乎 454億至 540億元； 2011年預測市盈率 19至 23倍，主要反映 Encore Macau明年上半年開業後生意增加的因素。
美銀美林估計， Encore Macau開業及賭場擴充後，酒店房間及貴賓枱數目分別增加 67%及 44%，料永利明年扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（ EBITDA）增長 14%。

下周推介
永利多賺 48%下月掛牌

2009年09月12日

於下周一開始進行上市前推介的濠賭股永利澳門，據其於聯交所網站刊載的資料顯示， 08年全年純利約 20.4億元，雖較 07年的 13.75億元升 48.37%，但與 06年錄得 58.76億元純利比較，則大跌 65.29%。市場消息指，永利計劃集資逾 78億元。

上年純利 20億元

網上資料顯示，於 06至 08年的三個年度，永利總經營收益分別為 22.93億、 108.58億及 147.11億元。於 06年錄得三年來最高盈利，部份原因是該年出售轉批給權利，錄得約 69.95億元一次性收益。今年首 6個月營運收益約 67億元，純利 9.04億元。
截至今年 6月底，永利澳門在澳門有 16英畝土地，設有一個面積約 20.5萬平方呎的娛樂場，有 369張賭枱、 1220部角子機，及 600間豪華客房與套房等設施。非執行董事陣容強勁，包括蘭桂坊之父盛智文、利豐（ 494）執行董事樂裕民，以及領匯（ 823）主席蘇兆明等。
永利保薦人是瑞銀、摩根士丹利及摩根大通，計劃下月掛牌。